Кто правду несет, тому всех тяжелей Экономика и Мы Народная экономическая газета. Издается с 1990 года
Актуальные курсы валют
  • Курс доллара USD: 58,4296 руб.
  • Курс евро EUR: 68,0822 руб.
  • Курс фунта GBP: 76,2039 руб.
Март
пн вт ср чт пт сб вс
        01 02 03
04 05 06 07 08 09 10
11 12 13 14 15 16 17
18 19 20 21 22 23 24
25 26 27 28 29 30 31

GOLDИЕВ УЗЕЛ

Левериджевые проблемы глобального товарооборота

GOLDИЕВ УЗЕЛ В последние дни ряд ведущих западных экономистов (например, Н.Рубини) бьют тревогу относительно левериджевого крена в мировой экономике, нарастания проблем и диспропорций в области левериджа. И немудрено: увеличение левериджа частного и государственного секторов и связанные с ним пузыри активов и кредитов во многом являются результатом неравенства. Рост доходов за последние несколько десятилетий для небогатых слоев, отставание темпов роста в доходах у богатых (усреднение и демократизация реально доступных доходов по С.Кузнецу) создал пропасть между доходами и устремлениями расходов.

В англо-саксонских странах тенденцией была демократизация кредитов – через финансовую либерализацию, которая способствовала росту долгов частного сектора по мере того, как домашние хозяйства заимствовали, чтобы восполнить разницу своего потребления с богачами. В Европе разрыв был заполнен общественными услугами – бесплатным образованием, здравоохранением и так далее, которые не полностью финансировались за счет налогов, увеличивая государственный дефицит и долг. В обоих случаях уровни задолженности стали непосильными.

Они не потому стали непосильными, что человечество не может всех содержать в комфорте (технически это давно доступно), а в силу природы кредита: берешь меньше – отдаешь больше. Чтобы отдать больше, чем взял, берешь ещё больше, чем нужно отдавать, и так – до полного «распузыривания» финансовых отношений, когда все всем должны в 10 раз больше, чем вообще имеется ресурсов на планете.

Так и родилась левериджевая проблема экономики. Это проблема торможения системы, которая создана была только под ускорение. Есть такие системы, которые при обратном исходному действии просто разваливаются. Самый простой пример – юла (волчок): он может поддерживать себя вертикально, только пока быстро крутится, если его остановить, он упадет набок. При удлинении левериджевых рычагов, глобальная экономика превратилась в гоночную машину, предел нарастания скорости которой исчерпан, а сбрасывание скорости конструкционно не предусмотрено. Торможение равносильно катастрофе: остановиться нельзя, можно только упасть от замедления ниже заложенных параметров.

Поэтому в 2012 году внимание экономистов так сильно привязано к левериджу (достаточно посмотреть специализированные издания по экономике). Для простого же человека это явление зачастую ещё непонятно. Постараемся восполнить пробел.

Леверидж (от англ. leverage — действие рычага) – это соотношение вложений капитала в ценные бумаги с фиксированным доходом (облигации, привилегированные акции) и вложений в ценные бумаги с нефиксированным доходом (обыкновенные акции).

Вначале возник производственный (его ещё называют операционным) леверидж. Это – соотношение постоянных и переменных расходов компании, а также влияние этого отношения на операционную прибыль, то есть на прибыль до вычета процентов и налогов.

Сколько я беру в долг у самого себя? Вопрос звучит странно, но имеет основание в производственной деятельности. Ведь постоянными называются затраты, непосредственно связанные с технологическим процессом производства: расходы на постоянную рабочую силу, стоимость материальной основы производства, необходимые стартовые вложения для запуска деятельности.

Если я делаю мебель в мини-цехе, то мне позарез нужно объявление в местной газете, чтобы люди обращались за товаром. Редакция не будет учитывать, 10 диванов я продал или двадцать. Она рассчитает мне стоимость модуля исходя из своих расценок, совершенно не интересуясь, хорошо или плохо идет мой сбыт. Я не знаю заранее, сколько покупателей откликнется на мою рекламу; более того, может даже быть, что прибыль от их визитов не покроет стоимость рекламного модуля. Но, если я не дам рекламу, то моя деятельность вообще обессмыслиться: расходы на вывеску, на объявление в газете, на уличный баннер постоянны. Они ОБЕСПЕЧИВАЮТ возможность моей деятельности, но НЕ ОБЕСПЕЧИВАЮТСЯ моей деятельностью, которая ещё, может быть, и убыточной окажется…

Переменные расходы в сумме изменяются в прямой пропорции по отношению к изменению объема производства. Но если они рассчитаны на единицу продукции, то они постоянны. Если стакан стоит рубль, подстаканник – 50 коп, то при снижении количества стаканов расходы на подстаканники снижаются. А на отдельно взятый стакан – нет. На один стакан по-прежнему остаются расходы в 50 коп., а вот на 10 стаканов они ниже, чем на 20, это экономия в 5 рублей. Примеры переменных расходов – затраты сырья и основных материалов, заработная плата сезонных рабочих.

Постоянные затраты в сумме не изменяются при изменении уровня деловой активности, относительно постоянны, но рассчитанные на единицу, зависят от изменения уровня производства.

Если доля постоянных расходов велика, то компания имеет высокий уровень производственного левериджа. И в итоге даже небольшое изменение объемов производства может привести к существенному изменению операционной прибыли. Эффект производственного рычага приравнивался к маржинальному доходу/прибыли.

Если уж совсем просто говорить – есть затраты, которые можно сделать меньше, а есть затраты, которых меньше сделать нельзя. Топор – он ценится как топор, независимо от того, сколько срубит лесоруб – одно дерево или сотню. Потребность в топоре у лесоруба неизменна, независима от порубок. Без топора не будет никаких порубок, ни больших, ни маленьких, ни тотальных, ни выборочных.

А вот количество краски для точкования стволов у лесоруба уходит разное. Если мало рубит, то и краски можно купить самую малость, и снижение доходов компенсируется снижением расходов.

Определившись с производственным левериджем, люди открыли для себя финансовый леверидж, который представляет соотношение заемного капитала и собственного капитала компании и влияние этого отношения на чистую прибыль. Чем выше доля заемного капитала, тем меньше чистая прибыль, за счет увеличения расходов на выплату процентов.

Компания с высокой долей заемного капитала называется финансово зависимой компанией. А компаний, которые были бы финансово независимыми, осталось очень мало.

Чтобы отдавать кредиты, нужно брать новые кредиты. Кредит из чрезвычайной разовой ситуации для большинства корпораций превратился в такую же стабильную норму, как ежемесячная выплата зарплаты. Но чтобы брать новые кредиты – нужно чтобы их давали. Но чтобы их давали – нужно демонстрировать рост производства, рост сбыта. Кто же даст кредит предприятию, сокращающему обороты?

Получается ловушка. Чтобы поддерживать себя – нужно ускоряться, а бесконечное ускорение немыслимо и невозможно. Первый же фактор, который положит предел ускорению, обрушит всю сложную архитектуру экономических отношений.

Как это выглядит на практике? А вот так: странам "большой семерки" и БРИК (Бразилия, Индия, Россия, Китай) в 2012 году предстоит погасить долговые обязательства на сумму в 7,6 триллиона долларов. Как сообщает Bloomberg, это на 200 миллиардов долларов выше показателя 2011 года – 7,4 триллиона и является рекордным объемом.

Лидером по объемам выплат должна стать Японияей предстоит погасить долги на три триллиона долларов. На втором месте находятся СШАв 2012 стране придется выплатить 2,8 триллиона долговых обязательств. По данным опроса, который провело агентство, в 2012 году стоимость заимствований для крупнейших стран вырастет так, что, как полагают инвесторы, ставки доходности должны быть выше. В 2011 году развитые страны заняли 10,4 триллиона долларов. В декабре Организация экономического сотрудничества и развития (ОЭСР) опубликовала исследование, из которого следует, что в течение следующего года страны и рынки будут испытывать сильный недостаток финансирования.

Согласно исследованию ОЭСР, в течение 2012 года развитые страны займут на внешних рынках 10,5 триллиона долларов. По сравнению с 2007 годом показатель увеличится на один триллион, а по сравнению с 2005почти в два раза. В организации отмечают, что риски, связанные с государственным долгом стран, становятся "непредсказуемыми" и могут привести к полному закрытию рынков частного капитала для ряда государств. В Европе крупнейшими должниками среди стран являются так называемые государства PIIGS  – Португалия, Испания, Греция, Италия и Ирландия. Самый большой внешний долг имеет Италия (около 1,9 триллиона евро), который составляет почти 120 процентов ВВП. Кроме европейских стран, значительный госдолг имеют США (более 15 триллионов долларов) и Япония (13 триллионов долларов). В группу стран "большой семерки" входят Великобритания, Германия, Италия, Канада, США, Франция и Япония. Вместе с государствами БРИК эти страны являются крупнейшими в мире по объемам годового ВВП.

Что получается? Все друг другу должны. Причём для возмещения они опять будут занимать друг у друга, и после расчёта все останутся при своих долгах, только с новыми датами погашения. Общая же сумма долгов всех всем сегодня на 2% больше, чем в 2011.

Казалось бы, если друг другу должны, то друг другу списать, и никаких проблем. Но тут и встает рычаг левериджа, крайне неблагоприятного, потому что должны все друг другу неравномерно, кто больше, кто меньше. При взыскивании долгов (сделанных в прошлом, на то они и долги) – прошлое пожирает будущее. Становится невыгодно заниматся производством на завтрашний день – коллекторство по нормам прибыли перетягивает в себя капитал из области реального сектора и инноватики.

А. Леонидов-Филиппов.; 27 апреля 2012

Поделитесь ссылкой на эту статью

ВКонтакте
Одноклассники

Подпишитесь на «Экономику и Мы»

Почитайте похожие статьи

Подписка

Поиск по сайту

  • В.Авагян: "СЕЯЛКА ИЛИ ДАВИЛКА"?

    В.Авагян: "СЕЯЛКА ИЛИ ДАВИЛКА"? ​Основное противоречие США, как мирового гегемона заключается в конфликте расширяющейся, углубляющейся политической экспансии – и сжимающимся контуром экономических отношений. Чем больше поглощает империя – тем больше она разоряет тех, кого поглотила. Если у нормальных империй после захвата начинается восстановление разрушенных борьбой экономик, уже на своей территории, то для США после их победы начинается разорение, выжирание и вымаривание дотла побеждённого.

    Читать дальше
  • …И С ВЕЧНОСТЬЮ ДЫШАТЬ В ОДНО ДЫХАНЬЕ…

    …И С ВЕЧНОСТЬЮ ДЫШАТЬ В ОДНО ДЫХАНЬЕ… «Можно изображать становление национальной буржуазии» – говорит герой новой книги «Волки из пепла» Александра Леонидова – «А можно национальной интеллигенции… Но когда это в одном лице – то смешно получается». И действительно, получилось смешно. Но не в том смысле, что получилось плохо, а в том, что всё произведение пронизано тонким и психологическим юмором, включило в себя сочное богатство народного анекдота, именно язык, а не сюжет анекдотической (в хорошем смысле слова) речи. Если говорить о сюжете, то действительно, персонаж не солгал: основное содержание – становление в РФ национальной буржуазии и национальной интеллигенции. Они метафизически противопоставляются космополитам и компрадорам во власти и быдловатой, худшей части народной толпы.

    Читать дальше
  • В. АВАГЯН: "ТРИЕДИНЫЙ ДЕКРЕТ"

    В. АВАГЯН: "ТРИЕДИНЫЙ ДЕКРЕТ" ​Вот представьте, что вы – производитель сковородок. Конкурентов у вас нет: продуманный протекционизм вытеснил с рынка иностранные сковородки. При этом зарплаты и пенсии в стране растут. И при этом повышать цены запрещено. Людям куда деваться? Они идут и покупают ваши сковородки. Чужих они купить не могут: чужих с рынка удалили. Не покупать – зачем тогда деньги? Продать им дороже твёрдой цены вы не имеете права. Таким образом, перекрывая все сливы капиталов (за границу, в спекуляцию и др.) вы канализируете энергию производительного труда в рост производства. Ваше производство сковородок растёт, предложение расширяется. Вы обновляете производственные фонды, обеспечиваете занятость на рынке труда, ищите новые технические решения, придумываете новые виды продуции...

    Читать дальше

Невозможно добиться общественной справед­ливости, не обеспечив справедливости в отношение каждого конкретного человека..